文 | 微酒团队

4月28日，随着安徽白酒四家上市公司——古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖与金种子酒2024年年报的出炉，徽酒板块再度成为行业关注的焦点。

2024年年报显示，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒分别实现营收235.78亿元、73.44亿元、60.15亿元、9.25亿元，净利润55.17亿元、25.89亿元、16.55亿元、-2.58亿元。

这是徽酒上市公司营收与利润的又一次跃升，也是徽酒再创历史新高。

01稳定上升，徽酒的“体量”与“增速”进入全新阶段

2024年，徽酒四家上市公司合计实现营业收入378.62亿元，同比增长9.06%；净利润95.03亿元，同比增长9.75%。

2025年，一季度徽酒四家上市公司营收实现132.99亿元，净利润37.3亿元，古井贡酒的营收和净利润增速更是排到行业第二与第一位。

那么，徽酒四家上市酒企的成绩放在白酒产业大环境中，又处于什么样的位置呢？今天，我们从横向与纵向两个维度来看徽酒的发展。

首先，我们通过时间轴的纵向坐标来看，10年徽酒营收和利润双位数复合增长。

我们拉长10年的数据来看，2015年恰好是徽酒四杰中的迎驾贡酒与口子窖上市的年份。2015年，徽酒四家上市公司营收125亿元，净利润19亿元。

过去10年，徽酒四家上市公司营收增加了259.18亿元，增长了3.17倍，复合增长率超过13.13%，净利润增加了79.08亿元，增长了4倍，复合增长率超过19.58%。

过去10年，徽酒四家企业创造营收合计2150.06亿元，净利润合计505.92亿元。

其次，我们再通过白酒产业的横向坐标来看，徽酒排在行业头部。

根据国家统计局、中国酒业协会公布的相关数据，2024年，全国规模以上白酒企业实现销售收入7963.84亿元，同比增长5.3%，实现利润总额2508.65亿元，同比增长7.76%。

在此背景之下，徽酒军团无论是营业收入还是净利润增速，均远超行业平均水平，展现了其扎实的基本面，彰显了徽酒军团的稳健性和长期价值。

值得一提的是，在20家上市公司排名中，古井贡酒排在第六位，迎驾贡酒排在第八位，口子窖排在第十一位，在前十名的数量上，徽酒与川酒、黔酒、苏酒各占两个位置。

第三，我们再通过单个企业的发展路径来看，徽酒将迎来100亿、300亿巨头。

从2015年到2024年，古井贡酒营收复合增长率为14.8%，净利润复合增长率为30.2%。同时，在2023年古井贡酒就跨过了200亿元营收门槛，未来两年古井贡酒营收大概率会过300亿元。

从2015年到2024年，迎驾贡酒营收复合增长率为10.08%，净利润复合增长率为23%。同时，2024年迎驾贡酒跨过70亿门槛，未来两年将跨过100亿，成为100亿俱乐部酒企。

口子窖2015年到2024年，口子窖营收年复合增长率为7.9%，净利润复合增长率为10.9%。同时，2024年口子窖跨过60亿门槛，未来几年也将进入100亿俱乐部。

金种子2015年到2024年，这10年一直处于调整时期，刚完成调整的金种子需要市场给与一定的成长时间。

02“量价”齐升，徽酒的“质变”已经发生

产品结构、吨酒价格、毛利率这三个量，最能反应出企业的发展质量与发展潜力。

首先，从营收的产品结构来看，徽酒军团中高档产品占比持续提升；

2024年，古井贡酒年份原浆营收180.86亿元，占比79.10%；迎驾贡酒中高档产品营收57.13亿，占比77.79%；口子窖高档产品营收56.81亿元，占比94.44%；金种子中高档营收2.49亿元，占比33.47%。

总体来看，徽酒四家企业的中高端产品是其总营收的主力贡献力量，占比平均超过71%，从中也可以看到徽酒们不断优化产品结构，向次高端、高端市场发力，同时实现大众市场与次高端市场的“两手抓”。

其次，从毛利率来看，徽酒军团的盈利能力在持续增强；

2024年，古井贡酒的整体毛利率为79.90%，其中年份原浆的毛利率达到86.12%；迎驾贡酒的整体毛利率为76.81%，其中洞藏金星系列毛利率达81.07%；口子窖的整体高利率为74.33%，其中年份系列为75.65%；金种子酒的整体毛利率为38.40%。

可以看出，徽酒毛利率的提高，说明高毛利产品占比在提高，高端化转型相对成功，经营效率也在改善，市场从价格竞争转向价值、品牌竞争。

第三，从吨酒价格来看，徽酒军团可谓是量价齐升；

从吨酒价格上看，徽酒四家上市酒企也有重大突破。

2024年古井贡酒吨酒价格18.37万元/吨，迎驾贡酒吨酒价格11.96万元/吨，口子窖吨酒价格15.91万元/吨，金种酒业1.97万元/吨。

对比2015年数据来看，2015年古井贡酒吨酒价格为7.18万元/吨，迎驾贡酒吨酒价格5.97万吨，口子窖酒吨酒价格为9.33万吨，金种子酒吨酒价格6.97万元/吨。

产品结构的持续升级，叠加产销量、吨酒价格的增长，徽酒企业们无疑做出了一道营收的“乘法”。

第四，省内外市场来看，省内与省外进入全新发展周期；

2024年，古井贡酒未单独披露外省市场销量，根据推算省外市场70亿元左右，迎驾贡酒省外市场营收19.09亿元，占比27.26%，其中以江苏为主；口子窖省外市场营收9.02亿元，占比15.65%；金种子省外市场营收1.59亿元，占比21.37%。

省外经销商数量，古井贡酒华北1360家、华南661家、国际27家，华中市场没有明确拆分开；迎驾贡酒省外经销商626家；口子窖省外经销商517位；金种子省外经销商257位。

古井贡酒是徽酒全国化最好的企业，在江苏、山东、河南、浙江、河北等省份实现了较高的增长。迎驾贡酒在江苏市场规模一直比较稳定，在长三角其他市场也开始拓展。口子窖最近两年一直在做全国化拓展，今年更是围绕山东、河南、河北等省份布局。

03产能、储能、人才、研发，徽酒财报中一些看不见的“手”

在产能、储能、人才、研发方面，徽酒军团也有重大的改变。

在产能与储能方面，徽酒企业早在2012年左右就开始提前布局，最近几年徽酒们也连续建成投产新厂区。

比如古井贡酒的生态产业园、智能化酿造园；口子窖的老厂改造、东山厂区建设；迎驾贡酒的生态产业园、野岭产业园；金种子酒的生态文化产业园都是最近十年建设的。

2024年年报显示，古井贡酒设计产能18万吨，实际产能12.8万吨，在建产能6.5万吨，原酒储备29.35万吨。迎驾贡酒设计产能8万吨，实际产能6.26万吨，原酒储备24.25万吨。口子窖设计产能8万吨，实际产能3.95万吨，在建产能2万吨，原酒储备30.93万吨。金种子设计产能4万吨，实际产能1.62万吨，原酒储备5.38万吨。

科技是新质生产力，在很早之前，徽酒企业便意识到科技的重要性。

微酒在梳理徽酒四家上市企业年报发现，从各企业间的研发费用数据中，或许能窥见几分“科技浪潮”的发展趋势。

2024年，古井贡酒研发投入4.35亿元、迎驾贡酒研发投入0.81亿元、口子窖酒研发投入0.30亿元，金种子酒研发投入0.24亿元。

近年来，古井贡酒在智能化酿造方面研究颇深；迎驾贡酒在生态洞藏酒酿造工艺上进行提升；口子窖在兼香型的风味物质方面加大研究；金种子在馥合香白酒品类上进行创新。

人是发展的关键要素，徽酒四家上市企业在人才方面，下了很大功夫。

2024年，古井贡酒在职员工有13453人，生产人员6635人，销售人员3975人；迎驾贡酒在职员工8010人，生产人员4274人，销售人员2229人；口子窖在职员工4471人，生产人员3473人，销售人员371人；金种子酒在职员工2016人，生产人员1134人，销售人员506人。

在销售人员方面，古井贡酒的销售人员数量是比其他三家企业的总和还要多，口子窖的销售人员是四家企业中最少的。

在人效比方面，古井贡酒是175.26万/人、迎驾贡酒是91.69万/人、口子窖是134.53万/人、金种子是47.12万/人。

您怎么看四家徽酒企业的发展？文末等您留言。